3月22日晚，上海證券交易所在其官網(wǎng)披露了第一批科創(chuàng)板上市申請受理企業(yè)名單。分別為安翰科技、科前生物、晶晨股份、睿創(chuàng)微納、天奈科技、江蘇北人、利元亨、寧波容百、和艦芯片。其中，安翰科技作為首批受理企業(yè)中的醫(yī)療器械企業(yè)，吸引了整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的目光。

 

 

1.企業(yè)概覽

（1）企業(yè)信息

安翰科技（武漢）股份有限公司成立于2009年2月9日（股份公司設(shè)立日期2018年12月21日），注冊資本3.6億元。本次擬發(fā)行股票不超過4000萬股。募集資金將主要用于消化道膠囊生產(chǎn)基地升級建設(shè)項(xiàng)目、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院平臺(tái)項(xiàng)目、人工智能與健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)平臺(tái)項(xiàng)目及補(bǔ)充營運(yùn)資金。

圖片來源：安翰科技官網(wǎng)

 

（2）主營業(yè)務(wù)

主營業(yè)務(wù)方面，安翰科技聚焦消化道系統(tǒng)健康，依托涉及精準(zhǔn)磁控、專用芯片、人工智能、智能制造、微光學(xué)成像、圖像處理、無線傳輸?shù)榷鄠€(gè)技術(shù)領(lǐng)域的新一代膠囊技術(shù)平臺(tái)，主營“磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)”機(jī)器人的自主研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，是全球首家獲得CFDA核發(fā)的“磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)”三類醫(yī)療器械注冊證的公司。

圖片來源：安翰科技官網(wǎng)

 

（3）產(chǎn)品概覽

公司自主研發(fā)的“磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)”機(jī)器人屬于高端醫(yī)療設(shè)備與器械下的醫(yī)用內(nèi)窺鏡細(xì)分領(lǐng)域中的膠囊內(nèi)鏡。為了實(shí)現(xiàn)膠囊內(nèi)鏡檢查胃的目的，必須實(shí)現(xiàn)對膠囊鏡的主動(dòng)控制。因此，主動(dòng)控制式的胃腸道多功能膠囊機(jī)器人是各國的研究熱點(diǎn)。

圖片來源：安翰科技官網(wǎng)

 

公司自主研發(fā)的“磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)”突破性地實(shí)現(xiàn)了對人體進(jìn)行“不插管做胃鏡”的舒適化、系統(tǒng)化、全方位的精確胃部檢查。研發(fā)技術(shù)涵蓋精準(zhǔn)磁控、專用芯片、人工智能等多個(gè)領(lǐng)域。

 

 

2. 財(cái)務(wù)狀況

2016年、2017年、2018年，公司營業(yè)收入分別為1.15億元、1.72億元、3.22億元。歸屬于母公司股東凈利潤分別為2862.42萬元、-1033.78萬元、6594.19萬元。近三年來，公司營業(yè)收入穩(wěn)定增長，但歸屬凈利潤波動(dòng)較大。

圖片來源：招股說明書，時(shí)代方略整理

 

安翰科技近三年毛利率保持平穩(wěn)，由于企業(yè)業(yè)務(wù)和技術(shù)特點(diǎn)，產(chǎn)品具有獨(dú)創(chuàng)性、技術(shù)先進(jìn)性以及較高的市場競爭力，與醫(yī)療器械同行業(yè)上市公司對比，毛利率水平較高。但是，公司主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)十分單一，其主打產(chǎn)品“磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)”機(jī)器人的銷售額占主營業(yè)務(wù)收入比例為100%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層次亟待提升。

圖片來源：招股說明書

 

公司研發(fā)費(fèi)用逐年上升，近三年依次為3387.73萬元、4916.66萬元、7844.81萬元。銷售費(fèi)用同樣呈現(xiàn)上漲趨勢。由于公司營業(yè)收入在近三年快速增長，在2018年度更是實(shí)現(xiàn)了超過80%的增長率，因此研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。

圖片來源：招股說明書，時(shí)代方略整理

 

根據(jù)招股說明書披露，安翰生物2018年主要銷售地區(qū)集中在華東地區(qū)，地區(qū)銷售收入占比達(dá)54.79%，區(qū)域性銷售模式明顯。

 

 

3. 研發(fā)優(yōu)勢

安翰科技作為高科技醫(yī)療器械企業(yè)，研發(fā)投入較高，在2016至2018年累計(jì)研發(fā)費(fèi)用占累計(jì)營業(yè)收入比例為26.49%。目前擁有微型膠囊式影像和生物動(dòng)力分析儀、磁控膠囊胃鏡、采樣膠囊、胃動(dòng)力標(biāo)記物膠囊等8個(gè)在研項(xiàng)目。整體研發(fā)預(yù)算達(dá)2.61億元，已投入1.61億元。

公司經(jīng)多年發(fā)展，形成了三大研發(fā)策略：

（1）市場需求導(dǎo)向研發(fā)：以客戶需求為導(dǎo)向，制定產(chǎn)品的詳細(xì)研發(fā)方案，并將技術(shù)開發(fā)、平臺(tái)開發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)三大項(xiàng)目開發(fā)過程并行管理；

（2）前瞻研究導(dǎo)向研發(fā)模式：該研發(fā)模式基于充分的前瞻性研究形成產(chǎn)品開發(fā)的創(chuàng)新性想法，結(jié)合詳實(shí)的技術(shù)預(yù)研、市場預(yù)研等逐漸解析為產(chǎn)品開發(fā)方案，通過技術(shù)平臺(tái)儲(chǔ)備，快速完成原理性實(shí)驗(yàn)及樣機(jī)開發(fā)；

（3）矩陣式項(xiàng)目管理模式：將職能部門的縱向和橫向整體結(jié)合，形成矩陣式項(xiàng)目管理。通過跨部門、分階段的項(xiàng)目管理方式，實(shí)現(xiàn)反饋市場需求、實(shí)現(xiàn)質(zhì)量控制的目的。

圖片來源：時(shí)代方略整理

 

 

4. 風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

（1）客戶集中度過高

公司目前的銷售渠道單一，主要依賴于民營體檢機(jī)構(gòu)。根據(jù)招股說明書，2016年、2017年和2018年，公司第一大客戶為美年大健康產(chǎn)業(yè)（集團(tuán)）有限公司及其加盟店（包括“美年大健康”、“慈銘”、“奧亞”、“美兆”等體檢品牌及該等品牌的加盟店），銷售收入分別為9317.29萬元、1.27億元、2.46億元，占主營收入的比例分別為81.00%、73.50%、76.27%?？蛻羧后w高度集中，必將成為日后安翰生物風(fēng)險(xiǎn)控制、銷售增長的巨大挑戰(zhàn)。

圖片來源：招股說明書，時(shí)代方略整理

 

此外，根據(jù)工商信息顯示，安翰科技的股東上海中衛(wèi)安健創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）持有安翰科技3.60%股權(quán)，俞熔為中衛(wèi)安健創(chuàng)業(yè)投資的GP及股東的實(shí)際控制人。與此同時(shí)，俞熔還是是美年大健康創(chuàng)始人、實(shí)際控制人及董事長。這一層關(guān)聯(lián)關(guān)系，更為安翰科技未來的銷售預(yù)期和抗風(fēng)險(xiǎn)能力蒙上一層陰霾。

圖片來源：時(shí)代方略整理

 

（2）現(xiàn)金流情況差

安翰科技雖然營業(yè)收入增長態(tài)勢良好，但在現(xiàn)金流方面卻捉襟見肘。根據(jù)披露數(shù)據(jù)，2016至2018年，安翰科技經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-3604.90萬元、-1492.54萬元、7554.71萬元。如此巨大波動(dòng)的現(xiàn)金流情況也反映出安翰科技在存貨管理、下游渠道管理方面的不足。

圖片來源：招股說明書，時(shí)代方略整理

 

（3）過度依賴政府補(bǔ)助

作為科技創(chuàng)新企業(yè)，通過政府補(bǔ)助分?jǐn)傃邪l(fā)風(fēng)險(xiǎn)、助力早期公司成長是行業(yè)內(nèi)普遍現(xiàn)象。同時(shí)，過高的政府補(bǔ)助也有可能掩蓋企業(yè)本身經(jīng)營層面的乏力。

圖片來源：招股說明書

 

根據(jù)披露數(shù)據(jù)，安翰科技記入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為6478.20萬元、2119.45萬元、3990.10萬元，占利潤總額的比例分別高達(dá)172.00%、1150.25%、43.31%。政府補(bǔ)助存在對公司利潤的巨大影響。若政府補(bǔ)助減少，將不僅僅影響企業(yè)研發(fā)能力而是將整體牽連公司經(jīng)營情況。預(yù)期隨著企業(yè)未來營業(yè)收入不斷增加，毛利率繼續(xù)維持高位，將可以減少政府補(bǔ)助對公司業(yè)績的影響。

 

 

隨著上交所科創(chuàng)板上市申請的受理工作的進(jìn)一步開展，將會(huì)有更多準(zhǔn)備“嘗鮮”科創(chuàng)板的科技企業(yè)浮出水面。根據(jù)之前披露的信息，復(fù)旦張江、復(fù)宏漢霖等明星醫(yī)藥企業(yè)也很有可能加入科創(chuàng)板上市隊(duì)伍。之后，時(shí)代方略將繼續(xù)通過招股說明書解讀，持續(xù)關(guān)注科創(chuàng)板醫(yī)藥上市公司情況，緊貼時(shí)代脈搏，把握戰(zhàn)略機(jī)遇。